导读 
　　随着相关产业政策和一系列措施的出台，再生资源产业将继续稳定发展，对照发达国家再生资源占国家GDP比例以及国家再生资源回收规划，保守估计“十三五”末期年产值将达到72.7万亿元，年均复合增长率约9% 。 
城市矿产永续产出 再生资源行业概览 
　　再生资源 指在社会生产和生活消费过程中产生的，已经失去原有全部或部分使用价值，经过回收、加工处理，能够使其重新获得使用价值的各种废弃物。 
　　从产业链上下游来说，主要包括回收与利用两个部分。其中，回收部分主要包括了废旧物资物流上的收集运输集散等，利用部分包括回收之后再制造再循环的加工生产以及深加工阶段。 
　　从再生资源品类划分，主要有废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎、废纸、废弃电器电子产品、报废汽车、报废船舶、废玻璃、废电池十大类。 
　　由于来源于人类社会活动，再生资源也被称为城市矿产。伴随着人类活动的生生不息，城市矿产永续产出，体现了减量化和资源化理念的再生资源利用产业将是永不消失并保持旺盛成长力的朝阳产业。

政策环境持续优化 
　　社会经济的高速发展带来了国民生活水平的不断提高，同时也伴随着废旧物资产生量的大幅上升，为我国再生资源产业的发展提供了良好的发展机遇。由于产业空间巨大，对社会经济以及环境保护的推动效应明显，近年来国家陆续出台多项政策扶持产业发展。

市场空间广阔 
　　截至 2015 年底，中国再生资源回收企业有 5000 多家，回收网点 16 万个（未登记注册或临时的回收网点近 40 万个），回收加工处理工厂 3000 多家，从业人员 140 万人。统计数据显示，2015 年我国再生资源产业总产值达到 1.8 万亿元，占环保产业总产值约 40%，但是总体回收率仍然较低。随着相关产业政策和一系列措施的出台，再生资源产业将继续稳定发展，对照发达国家再生资源占国家 GDP 比例以及国家再生资源回收规划， 保守估计十三五末期年产值将达到2.7万亿元 ，年均复合增长率约 9% 。

 

　　● 2010 年，全球再生资源产业规模占全球 GDP 比例为 3.55%，其中美国相关产业占本国 GDP 比例为 3.4%，日本相关产业占本国 GDP 比例为 6.4%，相比之下我国 2015 年再生资源产业占GDP 比例为2.6%，与发达国家 2010 年的数据相比仍然偏低。假设保守估计未来我国GDP增速保持在6%的水平，那么到2020年GDP总量为90万亿元，若再生资源产业占比达到 3%的情况下，当年产值将达到 2.7 万亿元，市场增长潜力巨大。 
　　● 2015 年 1 月，五部委联合发布再生资源回收体系建设中长期规划(2015-2020 年)，提出到 2020年，在全国建成一批网点布局合理、管理规范、回收方式多元、重点品种回收率较高的回收体系示范城市，再生资源主要品种平均回收率达到75%以上。相较于当前不及 50%的主要品种回收率，意味着即便不考虑未来废弃物数量增长，2020 年的产值也将达到 2.7 万亿元。 
汽车拆解+ 电子废弃物处理将迎来爆发 行业仍处于早期发展阶段，发展空间巨大 
　　近年来，再生资源一系列政策法规的出台充分表现出了国家对于产业的重视与扶持，但是与发达国家相比，可以看到行业处在早期发展阶段，仍然有相当的提升空间。 
　　● 从立法进程看，我国仍使用以《环境保护法》为主、配套《循环经济促进法》的搭配形式，但是对于更加细分的领域立法不够细致，也没有专门的再生资源立法出台，导致在具体操作中出现责任不明晰、认定界限模糊的问题，给后续执法管理增加了难度。 
　　● 从具体政策看，再生资源税务政策体系仍然没有建立，相关条例不够丰富，容易造成行业内税负不平衡的状况；另外对产业支持优惠力度不够，制度设计上没有充分考虑行业特点，使得企业没有真正享受到实际好处；同时各环节政策变动过于频繁，从业者难以准确把握产业发展节奏。

细分行业类别发展呈分化状态 
　　2015年，我国再生资源行业总体上仍表现出向好趋势，但是具体类别景气度呈分化状态。其中，增幅最大的是报废汽车；降幅最大的是报废船舶。 
　　我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废轮胎、废弃电器电子产品、报废汽车、报废船舶、废玻璃、废电池十大类别的再生资源回收总量约为 2.46 亿吨，同比增长0.3%；回收总值 5149.4 亿元。2015 年，我国废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、报废船舶五大类别的再生资源共进口 4168.8 万吨，同比增长 0.9%。

　　其中，废钢铁、废有色金属、废塑料领域受国际大宗原材料价格波动影响表现疲软；废纸、废轮胎、废玻璃以及废船舶领域受上游产业经营拖累表现一般；而报废汽车、废弃电器电子以及废电池领域则表现出强劲的向上趋势。
汽车拆解+ 电子废弃物处理持续景气 
　　无论是从再生资源产业各细分领域经营数据还是上市公司布局来看，汽车拆解和电子废弃物处理都处在高景气度发展区间，未来潜力巨大。 
　　汽车拆解： 汽车报废高峰期到来， 行业处于爆发前夜 。2000 年之后我国汽车行业进入需求爆发增长阶段，新车销量迅速增长，截止2015年全国汽车保有量为1.72亿辆。根据我国2013年颁布的《机动车强制报废标准规定》，汽车通常报废期限为10-15年，当前我国已开始逐步进入汽车报废的高峰期。若以 5%的报废率计算，我国当前报废车辆已超过 860 万辆。随着汽车报废率向发达国家水平看齐，行业规模仍将有上升空间。 
　　从近五年报废汽车回收量来看，年均复合增长率超过 30%，远远超过再生资源行业增速，大有潜力可挖。

　　黄标车淘汰进一步推动产业加速。2013 年 9 月 10 日，国务院发布《大气污染防治计划》，文中提到了“黄标车”政治政策及目标。2014 年 5 月 15 日，国务院印发《节能减排低碳发展行动方案》，对全国各省市提出了黄标车淘汰的具体任务。2015 年 10月 21 日，环保部、公安部、财政部、交通运输部、商务部等五部门联合印发《关于全面推进黄标车淘汰工作的通知》，要求各地积极开展营运黄标车集中清理工作，集中排查达到强制报废标准的机动车，严格查处报废车上路行驶违法行为，进一步推进黄标车淘汰工作。黄标车整治工作的推进将催生更大的汽车拆解空间。 
　　五大总成管制放松，盈利空间继续上升。五大总成按原材料拆解销售严重限制了汽车拆解厂家的所得利润以及汽车拆解行业的产值，也不利于产业集中度提升。新版《报废机动车回收拆解管理条例》尚未推出，但相关产业政策已经松动，随着零部件再制造产业的逐步推开，行业盈利空间将大幅上升，从而快速推进汽车拆解行业整体向前发展。 
　　● 报废汽车回收主要两种途径，一种是拆解后的材料回收再利用，包括废旧金属、玻璃以及各种电子材料等，经处理后作为材料重新使用；另一种是零部件再制造，经过特殊处理后部分达到一定标准的零部件可以流通到汽车后端市场重新制造使用。 
　　● 报废汽车零部件进入再制造环节的利润价值要远远超过拆解后作为原材料进入市场利用的价值。同样重量的报废汽车，其零部件进入再制造环节创造的价值相当于作为原材料利用价值的 7 到 8 倍，差距巨大。 
　　电子废弃物处理：“四机一脑”引领行业发展 ，行业市场空间巨大。我国已进入以“四机一脑”（电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑）为代表的电器电子产品报废的高峰期，报废量年均增长20%，预计到 2020 年每年报废数量将超过 2 亿台。在 2000 年之后，家用电器的销量呈现爆发式增长。彩电、空调的年销量上亿，微型计算机的销量在每年 3 亿台以上。而家电产品的使用寿命一般在 10 年以内，这意味着，我国已进入家电产品报废的高峰期，每年有一亿台以上的废弃家电需要回收处理，且随着家用电器种类的增加，报废量还在逐年上升。 
　　观察近五年电子废弃物回收量变化，2012 年因补贴政策的暂停和修改导致了回收量显著下降，总体上看年均复合增长率超过 20%，明显快于再生资源行业回收量增速。

　　资质管理从严，正规企业受益。当前，再生资源领域一大半从业企业以私人作坊的形式存在，不但拆解效率不高、环保标准执行不严，而且严重影响了整个回收利用的体系和秩序，也挤压了规模化正规企业的生存空间。财政部 2013 年年底发布的《关于完善废旧电器电子产品处理基金等政策的通知》不但标明了纳入补贴范围的企业标准，同时明确了基金补贴企业的退出规定。拆解量连年不达标、不规范拆解量占比高、环保实施能力弱的企业将被淘汰出名单，竞争力也将大大下降。

　　补贴政策合理调整，趋势稳定向好。在旧版补贴标准出台后，补贴标准最高的电视机回收量最大且远远高出其他品类，造成补贴资金整体使用不均。2015 年 11 月新标准出台，其中，对所涵盖的“四机一脑”的具体产品范围进行细化，并对五种产品的补贴标准进行了调整，电视机、电脑补贴额下降，洗衣机、空调补贴额上升。从后续来看，国家有望出台更多行业政策，包括补贴产品目录扩容、增值税政策调整等，有力推动电子废弃物处理行业的快速发展。

内耕产业，外布网络 并购重组推动行业集中度提高 
　　再生资源行业的产业价值链构成决定了其具有对宏观经济运行敏感度高、受大宗商品走势影响波动明显的特点。随着近两年国内经济增速放缓以及金属原材料价格下滑，行业的整体盈利能力下降，小企业由于渠道有限、资金流转运作能力较差导致发展举步维艰，环保提标带来的高压更是加剧了这一局面；而大型企业利用手中渠道资源优势形成规模化协同效应，同时握有充足的流转资金维持产业链运转并创新商业模式实现快速发展，我们认为后期将会有大量的并购重组机会存在于行业中。

内外兼修 是做大做强的 最佳路径 
　　深度加工，提高资源利用价值是行业发展的必然走向。与发达国家相比，我国再生资源单位产值很低。随着产业发展的不断成熟，粗放式的拆解处理方式将会逐步走向终结，只有深度挖掘再生资源价值，提高资源利用率才是抵御外部环境波动影响的最佳途径，也是行业的长远发展之道。而从市场调研情况来看，很多企业已经开始从简单拆解向深加工方向靠近，深耕技术能力和处理工艺，有效提高了资源化利用效率。 
　　布局网络，抢占回收渠道是龙头企业核心竞争力。再生资源有来源分散的特点，是否有足够多的回收网络布局，是否对渠道有绝对掌控力是决定企业成败的最关键要素。除了传统回收渠道的争夺，越来越多的再生资源企业大力发展信息技术能力，通过物联网技术整合资源，完善资源回收体系。通过搭建各种互联网平台，一方面建立更多的资源来源通道、扩大影响力，另一方面也降低了回收成本，一举多得。 
　　我们认为，再生资源行业将保持其在节能环保产业中举足轻重的地位，城市矿产继续为国家 GDP 提供源源动力，“内外兼修”的企业将在市场中获得突出竞争优势。